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新华基金张霖:股票未来更值得配置 但需关注均

发布人: 威尼斯人官网 来源: 威尼斯人官网下载 发布时间: 2020-08-10 20:44

  发布易7月7日 -新华基金研究总监、基金经理张霖近日撰文表示,从估值来看,A股还是偏低估的,相对于房地产和大宗商品,股票未来更值得配置,但偏成长个股短期估值偏高,需要关注均值回归的压力。三季度适当均衡配置,择机布局部分优质内需消费、低估值新老基建产业链的修复机会,如酒店、家电、家装、建材等。

  张霖指出,从长期来看,企业盈利是A股收益的主要来源,1999年以来Wind全A指数和企业盈利的年化增速分别为9.9%和10.8%,但估值变化贡献了约70%的波动,而把握估值的提升,首先是看准产业趋势的变革。通过创新提升投资效率、加快技术进步是中国经济高质量发展的必由之。这也与“创新是引领发展的第一动力,是建设现代化经济体系的战略支撑。”的科技强国战略不谋而合。

  “在这样的时代背景下,我们前瞻性地捕捉到产业大趋势就是消费升级和科技创新,因此应加大配置、深挖个股。”张霖认为,中国在过去几十年的全球化过程中,从最低端的消费品做起,到中低端的材料、零部件与制成品,再到中高端的资本品、消费品,产业链上不断升级。近年来我国加速向科技驱动转型,消费升级和科技创新已经成为最主流的投资逻辑。映射在资产价格上,从2019年开始,科技和高端制造业等板块持续跑赢大盘,成为“新核心资产”,2019年下半年以来更是进入加速状态。

  以消费升级和科技创新为核心的行业,往往具备增速快、门槛高、创新周期长和规模效应等特点。尤其是科技创新的竞争是极其激烈的,但最后活下来并成长起来的少数企业就会分享行业庞大的市场。

  张霖表示,消费升级和科技创新行业的未来是的,但也需要考虑交易节奏和配置均衡性,任何行业都是沿着趋势上下波动的。从估值来看,A股还是偏低估的,相对于房地产和大宗商品,股票未来更值得配置,但偏成长个股短期估值偏高,需要关注均值回归的压力。

  张霖指出,目前科技龙头的估值水平在45倍左右,静态看并不低,但考虑到公司在未来5年至10年行业成熟后、大概率可以成为行业龙头,那么目前科技龙头比消费品龙头贵1.6倍左右,按照5年至10年左右的估值折算也算常合理的,甚至有可能是偏低的。从PB估值的水平也可以说明目前的科技龙头估值长期来看仍有空间。

  “通过对研发费用的调整,我们考察经研发费用调整后的国内科技龙头股票的PE水平,目前在27倍TTM的水平。”张霖表示,可见采用不同的估值方法,能前瞻性挖掘国内科技龙头估值的“潜在洼地”。

  因此,三季度适当均衡配置,择机布局部分优质内需消费、低估值新老基建产业链的修复机会,如酒店、家电、家装、建材等;另外可选择科技板块中从中长期看估值依旧偏低的细行业,如传媒、云计算、信创等。

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